量化投资（1）：浅析量化对冲Alpha基金的操作

3.量化对冲基金

具体来说，结合量化技术和对冲策略的基金如何盈利？我们以华宝量化对冲基金为例进行分析。

第一步是量化选股——选择一个股票组合以获得超额收益。

华宝量化对冲基金通过严谨准确的、经过市场检验的量化阿尔法选股模型和量化行业配置模型选择潜力股，同时根据市场行情和个股表现适当调整个股权重。控制风险，确保股票和现货投资组合跑赢大盘。

第二步，期货套期保值——做空股指期货，对冲系统性风险。

华宝量化对冲基金采用市场中性策略，使用股指期货工具，以完全对冲的原则对冲风险。

在第一步的基础上，由于基金选择的股票投资组合能够跑赢大盘，理论上：当市场上涨时，股票投资组合盈利较多，而股指期货亏损较少，最终盈利利润;下跌的时候，因为股票组合亏损小，股指期货虽然盈利很多，但最后还是盈利。因此，无论市场如何，只要投资组合发挥超额收益的作用，对冲基金就可以获得绝对收益。

最后，无论市场是上涨、下跌还是波动，这类基金都能最大化与市场涨跌无关的绝对回报，达到市场最高水平的回报性别。华宝量化对冲基金成立以来，A股和C股与沪深300的相关性分别为0.01和0.00；年化收益率分别为16.87%和16.64%（根​​据Wind，2014.9.17到2015.7.31）.

正是通过“量化+对冲”的方式，华宝量化对冲基金自2014年9月成立以来，成功通过了3次股市深度调整：今年1月下旬、4月下旬、6月中旬， A股大幅调整，稳健规避风险。此前的净值涨幅超过上证指数5个百分点以上，实现了真正的“天下无空头，涨跌皆牛”！

常见的量化投资问答：

一、基础知识

1、如何在市场不稳定的情况下进行稳定套利？

套利是一种非常稳定的获利方式。套利不同于利润。我相信你问的是在市场不稳定的情况下稳定的“利润”。一、明确量化和套期保值的概念，可以下载OA系统中的《量化套期保值产品基础知识》进行详细学习。量化对冲产品不仅可以建立股票多头头寸，还可以建立期货空头头寸。当市场不稳定时，这种操作可以对冲市场的系统性风险，从而留下多头股票的独特利润。

2、量化对冲产品的操作流程是什么？

先用量化投资构建多头股票组合，再做空股指期货对冲市场风险，最终获得稳定的超额收益。

3、在收益和安全方面哪个更有利？

收益和安全方面的量化套期保值产品 各方面都有优势，是高性价比的产品，风险回报率高。

4、量化对冲程序交易的对象是什么？

股票、债券、期货、现货、期权等

5、通过期货对冲的那部分资金一定是杠杆的吗？

是的。期货是保证金交易，本身就具有杠杆的性质。但这部分杠杆并不是为了获得高额收益而主动加杠杆，而是为了“等价市值对冲”。比如一个2亿的基金，1.6亿买股票，剩下的0.4亿做股指期货（这个0.4亿就是保证金，相当于做空股指期货市值1.6亿），所以整个基金几乎没有风险敞口。

6、对于目前的市场，量化对冲策略是否基于市场中性？

是的。

7、量化对冲产品收益范围是多少？

我国主流的市场中性策略量化对冲产品年化收益率在10%-20%左右。

8、如何确定准确的β因子系数来安全对冲系统风险？

国内主流的市场中性策略量化对冲基金都是等市值的对冲，比如基金2亿，1.6亿买股票，剩下的0.4亿被作为股指做空期货（这个0.4亿是保证金，相当于做空了市值1.6亿的股指期货），这样整个基金几乎没有风险暴露。

9、量化对冲选股的范围有哪些？有多少个股票可供选择？

目前国内量化对冲产品的选股范围以A股为主。股票数量取决于量化对冲基金对选股的量化要求，符合标准就入池，但大多数量化对冲基金选择数百只股票。

10、量化选股的具体方法是什么？如何判断量化模型选择的股票是可以赚钱的股票？

量化选股的具体方法：量化投资一般选择数百只股票进行投资分析，以分散风险。适合风险偏好低、追求稳定收益的投资者。量化分析师制定规则后，建立一定的模型，先用历史数据进行回测，看能不能赚钱；如果是这样，他们将注入少量资金来积累模型外的真实交易。实盘后若有盈利，将扩大资金量，判断是否影响投资结果。最终跑出来的模型都是经过锻炼的。

11、国内量化对冲有哪些策略？

(1）主流：股市中性策略，又称阿尔法策略，是国内私募股权投资基金最常用的策略之一，从一开始就消除市场系统性风险（Beta）从维度上，通过同时构建多空头寸来对冲市场风险，以获得相对稳定的绝对收益。 （也可以做证券借贷），盈利模式是买入的股票涨跌超过行情特点：比较稳健的策略，收益不高但稳定，回撤小，适合市场动荡，但我国现在面临的问题是市场对冲策略越来越多，需求上升与缺乏实际对冲工具之间的矛盾（例如，2014年下半年，采用市场中性策略的机构大多持有成长股，但没有可以对冲成长股系统性风险的股指期货，只能选择对冲有大盘蓝风险的沪深300股指期货——芯片股在上涨行情和下跌创业板中惨败）。各种股指期货的推出、股票期权的上市、证券借贷业务的扩大，都可以缓解这些问题。

(2）股票多空策略与阿尔法策略类似，但与阿尔法策略不同的是，它会有多头或空头。股票多空策略的操作是困难的，因为除了标的的选择之外，还要判断大盘的多空，也就是选择时机。正因如此，目前的量化多空策略是往往以动量策略为主，即当市场出现比较明显的上涨或下跌趋势时，再进行相应的调整。

(3）CTA（期货管理）策略，专注于期货市场投资，投资股指期货、外汇期货、国债期货等期货/期权品种及对应的现货品种。量化对冲管理型期货产品采用量化的手段确定买卖时机，利用计算机编程实现期货投资策略，由于期货是T+0，所以采用程序化高频交易代替人工交易具有天然优势。程序化交易，期货领域其实领先于股票领域，目前的高频期货策略已经从竞争策略理念升级到赛制配置和下单速度。特点：杠杆属性，收益更高，但是在没有趋势的震荡行情中，由于杠杆的特性，会出现较大的回撤，受交易限制交易品种的交易量和活跃度。

(4）复合套利策略，最常见的套利策略是二级市场套利，包括商品跨期、跨品种套利、股指期货跨期、期现套利、ETF跨期套利。市场、事件套利、延迟套利等。由于国内的金融工具和金融品种并不多，国内的套利策略多为定向套利，即依靠价格的涨跌来寻找套利机会，而国外期权可以套利波动预测期货加杠杆亏损以后怎么处理，由于市场不温不火，在波动较小的时候，这种政策往往没有套利机会，所以国内的套利对冲基金往往在没有套利机会形成的时候加入一些其他的小策略复合套利策略，例如在套利机会少时，套利基金增加少量趋势投机或股票市场是中性的。从长远来看，这种方式更有利于产品开发。特点：在我国是比较划算的策略，但资金能力有限，机会有限，需要不断开发新的策略；股指期货套利如鱼得水，在震荡行情中套利机会增多，但在稳定震荡的小市场表现不佳；分级基金套利在单边上涨行情中可以获得较高收益，但在波动行情中流动性较差；目前的主要问题是可套利的种类不多，分级基金的活跃资金数量不够大，难以承受资金的大量流入和流出，可用的金融工具仅对冲不足股指期货的表现。

(5）宏观对冲策略，宏观策略是基于宏观经济周期理论，对经济增长趋势、资金流向、政策变化等因素进行自上而下的分析。股票、债券、货币、大宗商品、衍生品等投资产品，采用定量和定性分析的方法做出投资决策，在不同类型的资产甚至不同国家之间轮流配置，以达到稳定的目的。对冲基金对美国经济未来复苏较为乐观，可以逐步做多美股资产，同时从新兴市场撤出资金，做空新兴市场资产构建投资组合，这一策略的成败取决于全球宏观经济走势。判断，判断越准确，策略效果越好。

12、量化对冲是否保本，风险如何？与大多数银行理财产品一样，固定收益信托是在没有保本的情况下编写的。市场中性策略量化对冲产品（国内主流），短期最大回撤5%，长期价值稳定。而一些量化对冲产品，对冲产品也采用分级结构，通过劣质资金保障优先投资者的本金。

13、风险收益与阳光私募和信托有什么区别？

量化对冲产品也是一种阳光私募。我相信你说的阳光私募是指国内只积极管理多头股票的阳光私募基金。国内主流量化对冲产品的风险和收益在主动管理的股票之间。在长期阳光私募和固定收益信托之间，夏普比率（投资性价比）普遍高于其他两类产品。

14、杠杆和非杠杆有什么区别？

增加杠杆可能带来更多收益，但也承担更多风险。

15、整个市场的量化对冲产品对比如何？

从多方面比较，包括所采用的策略、公司成立时间、管理团队的风格，以及团队管理的基金同期的夏普比率和波动率。

16、量化选股的具体方法是什么？如何判断量化模型选择的股票是否为盈利股？

量化选股的具体方法：量化投资一般选择百只股票进行投资分析，分散风险，适合风险偏好低、追求稳定收益的投资者。量化分析师制定规则后建立一定的模型，先用历史数据进行回测，看能不能赚钱；如果可能，注入少量资金，积累模板外的真实交易。如果实盘交易后有盈利，扩大资金数额，判断是否对投资结果有影响。最后跑出来的模型都是经过锻炼的。 .

二、进阶篇

1、目前管理层在这方面有一定的套期保值，这对量化套期保值策略有影响吗？

禁止“卖空”是指禁止“裸卖空”，不存在禁止量化套期保值的空头指令，因此以市场中性为主的量化套期保值产品不受影响。该政策不太可能完全禁止市场上的所有卖空行为。如果真的遇到监管中的“傻逼”，可以做套利策略，比如分级基金套利。

2、如何区分好的量化对冲策略和一般策略？

好坏取决于与投资者的契合程度。对于追求稳健收益的投资者而言，市场中性策略的量化对冲产品最为合适。在市场中性策略中，策略运行时间越长，年化复合收益率越高，收益率曲线越稳定，夏普比率越高。每年都有评估机构对各种量化对冲产品进行综合排名。

3、量化套期保值需要编写一个选股程序。我们如何知道选股程序是否优质，是否能为客户带来正回报？

量化投资一般选择数百只股票进行投资分析，分散风险，并增加对冲系统性风险的工具，非常适合风险偏好低、追求稳定收益的投资者。量化分析师制定规则后，建立一定的模型，先用历史数据进行回测，看能不能赚钱；如果是这样，他们将注入少量资金来积累模型外的真实交易。实盘后若有盈利，将扩大资金量，判断是否影响投资结果。最终跑出来的模型都是经过锻炼的。

4、股指期货金融品种不多怎么办？

现在有上证50期货、沪深500期货、300期权、500期权、50期权等。选择策略会更多，熨烫波动的效果会更好。

5、过往产品历史、回报稳定性和回撤？

“对冲”的概念最早由阿尔弗雷德·W·琼斯在 1949 年创立第一家对冲基金时提出。他认为“对冲”是通过管理和降低投资组合系统风险来应对金融市场的变化。全球范围：截至2014年底，全球量化对冲基金管理资产规模从1997年的1182亿美元增长到3万亿美元（近18万亿代币），增长20倍，年均复合20%的增长率。国内：2014年之前，量化对冲私募主要依托信托平台和券商资管平台；目前，中国已有7358家私募基金管理人完成注册，管理9156只私募基金，管理规模2.38万亿元。如果估计证券投资私募基金占比40%，量化对冲占证券投资比例15%，目前国内量化对冲私募基金管理规模估计约为1500亿元，约为< @0.9 与全球规模 3 万亿美元（近 18 万亿名币）相比。 %。我国主流市场中性量化对冲产品，收益稳定性极佳。而据比较完整的统计，2015年6月至7月（股市崩盘时），成立一年的127个市场中性量化对冲产品中，有100个逆势而上，其余27个大多控制在5个以内。 %。里面。

补充问题：剩下的27个不涨的原因是什么？答：定量选股还是有非常小的差异的。少数产品短期收益出现小幅回撤是正常的。相比之下期货加杠杆亏损以后怎么处理，这27个产品的一年期收益率曲线也呈现出“净值”。稳定增长”。

6、量化对冲项目在对冲时有比例限制吗？

国内主流的市场中性策略量化对冲基金都是等市值的对冲，比如一只基金2亿，1.6亿买股票，另一只0.4亿股指做空期货，无风险敞口。

三、风险应对

1、量化对冲的风险点在哪里？

最大的风险是基金经理构建的股票多头没有有效对冲的市场中的β风险。这是2014年下半年对冲基金面临的主要矛盾。各种股指期货推出，股票期权上市。而证券借贷业务的扩大（好：上证50、沪深500股指期货将于4月16日上市）可以缓解此类问题。在这样的极端情况下，应对方法是：(1）坚持持有，等待市场回归均衡。量化对冲策略大多是长期有效的。(2）一般来说，期货和现货价格这个时候就会出现，如果偏差较大，基差套利可以盈利也可以减少亏损。（3）现在有上证50期货，沪深500期货，300期权，500期权，50期权等越来越多，可以更有效地对冲系统性风险，可选策略会更多，熨烫波动的效果会更好。应对风险的最佳方式。

2、量化对冲风控是如何做到的？

量化套期保值顾名思义，有量化和套期保值，套期保值是一种风险控制（控制整体市场风险），量化是一种严格的、计算机化的、程序化的选股模型（控制风险人的贪婪和恐慌），而量化对冲产品也有预警和止损线，设置较高（市场中性策略的量化对冲产品中，很少有产品触及止损线。）

3、量化对冲是否可能亏损？最大可能的损失是多少？

可能会出现，不同策略回撤不同，alpha中性策略一般每年回撤5%-10%，量化对冲产品的止损线一般设置为0.9或更高，这样若基金出现小额亏损，可严格止损。

4、目前市场采取中性策略。如果行情小幅波动，是否会增加大震荡的可能性？ ?

中性策略与市场的相关性很低，市场波动对策略的影响很小。

5、部分量化对冲产品近期净值小于1，如何理解？

定量选股还是有区别的。少数产品在短期收益中出现小幅回撤是正常的。均呈现出“净值稳步增长”的趋势。

6、什么是可预见的政策风险、可预见的市场风险和可预见的经营风险？

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这是一个非常广泛的问题。量化对冲虽然在风险控制方面具有优势，但也面临着各种风险。可预见的政策风险：由于国家宏观政策（如货币政策、财政政策、产业政策、区域发展政策等的变化）会导致市场价格波动并产生风险。可预见的市场风险：如多头将面临一系列风险（价格波动风险、经济环境风险、上市公司经营风险等），空头将面临期货投资风险（杠杆风险、基差风险、平仓风险等）因持有股指期货做空，但正是因为多头风险和空头风险大部分阶段可以相互对冲，所以整体风险被控制在较为安全的水平。可预见的操作风险：由于内部控制缺陷或人为因素导致的操作错误或违反操作程序的风险，如未经授权的交易、会计部门欺诈、交易错误、IT违规等系统故障风险。当然，对于这些可预见的风险，管理者会提前做好规避工作，尽量做到“风险可控”。

四、营销

1、客户：与现在的固定收益产品相比，收益没有太大优势，同样需要付出一定的风险，超过百分之十的收益，我宁愿选择私募股票产品。

根据客户的风险偏好，优化配置客户的资产。想享受股市收益但又不愿意承担太大风险的客户，可以推荐量化对冲的配置。市场中性策略的量化对冲产品是介于固定收益和浮动收益之间的产品，称为“准固定收益”，风险收益适中，预期收益为10%-20%。

2、客户：如果产品遭遇亏损，如何实施止损策略以保证我的资金安全？

止损根据不同的产品有不同的止损条件。 Alpha中性策略的年度最大回撤一般在5%左右，产品的止损线一般设置为0.9或更高。此外，量化对冲基金通过严格量化选股操作，根据市值构建股指期货空头头寸，对冲系统性风险。话，但你的资金也很安全。

3、客户：我不相信这种国外模式，对投资二级市场也没有信心。

模型其实并不复杂，在理论和实践中反复验证。对二级市场没有信心的客户可以推荐量化对冲。量化对冲适用于所有市场行情，不怕股市下跌。 .

4、附带的固定收益客户对政府和信托更感兴趣，对量化对冲犹豫不决。他们更喜欢高风险的客户，觉得好处没有吸引力。

政府和信托产品的收益率正在下降。对于规避风险客户的资产配置，可以推荐量化对冲阿尔法策略。风险相对较小，预期收益相对稳定。而偏向高风险的客户也可以详细分类。没有人愿意为追求一定的回报而承担相对较高的风险。对于量化对冲产品，其收益与风险高度匹配，即具有较高的投资性价比。

5、客户：现在银行和很多私募都在准备做量化对冲，国家可能出台不利政策？

国家将依法查处恶意卖空和恶意高频交易操纵市场行为。中国主流的量化对冲产品主要是市场中性策略。多头股票和空头股指期货同时进行。 ，且多头与空头一致，国家干预此类产品的可能性极低。

6、客户：净值的具体计算方法是什么？新高净值提现25%后，我的年化收入是多少？

扣除管理费、托管费、业绩佣金后，客户收入在10%-20%范围内，业绩佣金一般客户80%，机构20%。

7、客户：在操作策略上，期限套利和跨期套利可以认为是无风险套利，但本身收益不高，年化6-7%不错，加alpha套利，加入主动权后，风险会增加，将风险转化为收益是非常好的。如果风险降低了收益，就会影响净值上升的斜率。在较小的范围内，我认为不值得。

量化对冲策略有很多种，无风险套利就是其中之一。无风险套利的市场机会不多，可以作为资金的安全垫策略。阿尔法策略（即市场中性策略）是一种成熟的策略，可以长期运作。加入后，将增加收益的稳定性，降低风险。 Alpha收益高于套利收益，加入后收益会更大。

（注：数据来源于网络）